装配式行业|金螳螂战略合作成都城投 西南装配式业务迎加速

成立合资公司，助力西南地区的装配式装修业务加速发展。金螳螂拟与成都城投旗下企业组建装配式装修专业化公司，集研发设计、生产制造、安装维护为一体，共同开拓西南区域市场；与此同时，打造装配式装修BIM平台，极参与西南地区装配式装修产业标准制定，为后续装配式业务开发奠定基础。

值得注意的是，合作方成都城投实力较强，2019年收入超过80亿元。成都城投以综合能源、市政建设、地产开发和教育教学为四大主业。2019年成都城投实现收入84.0亿元，归母净利润5.2亿元，其中燃气供应、销售商品（主要为房地产销售）收入分别为37.5亿元、26.0亿元；资产总额达1075.8亿元，其中净资产达267.0亿元，成都城投实力较为强大。

成都城投2019年地产收入达26亿元，成都城投未来有望在其自有的装配式项目上优先支持合资企业，而且公司已经参与典型性装配式项目——成都当代璞誉，随着与成都城投的合作深入，进一步助力公司打开成都及西南的装配式装修市场。

业绩有望底部回升，装配式装修业务值得期待。Q1受疫情影响，公司收入和业绩出现下降，不过Q2以来，公司收入和业绩持续好转。我们判断随着公司家装调整、大工管平台推进、业务结构调整，叠加行业需求边际改善，公司业绩有望持续反弹。而且，公司积极布局装配式装修领域，目前建立了四位一体的数字化装配式新体系，目前已完成1.0和2.0版本的装配式样板工程，并加速推进3.0版本的开发研究。我们判断公司在传统公装上的强大管理能力，有望嫁接至装配式装修项目的管理上，公司未来装配式装修业务的表现值得期待。

盈利预测和评级：我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年的EPS分别为0.98元、1.16元和1.40元，1月4日收盘价对应的PE分别为9.3倍、7.9倍、6.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装业务低于预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期。

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