装配式行业|富煌钢构：2020年扣非净利大增59.44%，装配式产业景气度高涨

4月27日晚，富煌钢构公布2020年年报，各项业绩指标大幅增长。报告期内，公司实现总营收40.74亿，同比增长8.95%；归母净利润1.33亿，同比增长47.21%；扣非归母净利润1.25亿，同比增长59.44%；每股收益0.4元，同比增长48.15%；全年取得经营性净流2.13亿。公司拟向全体股东每10股派现0.62元。

成本端，富煌钢构期间提质增效成果显著，三项费用率明显降低。具体来看，公司期间管理费用率2.84%，同比降低0.22个百分点；财务费用率3.16%，同比降低0.09个百分点；销售费用0.80%，同比降低0.16个百分点。得益于此，公司全年净利润率约为3.26%，同比增长0.85个百分点。

财务方面，富煌钢构2020年净现比约为1.59，利润质量较高，同时资产负债率较上年减少3.85个百分比至67.37%，流动比率和速动比率为1.29和1.20，分别同比增加0.07和0.47个百分点，财务结构持续优化。

新签订单同增19.94%，核心竞争壁垒突出

富煌钢构主业为钢结构设计、制造和安装，目前已形成了以重型建筑钢结构、重型特种钢结构为主导，装配式建筑产业化、美学整木定制及高档门窗产品系列化产品并举的经营格局。报告期内，公司新签项目持续高增，累计新签销售合同约53.54亿，同比增长19.94%；公司已中标尚未签订销售合同的金额合计17.06亿，同比增长1681.38%。截至期末，公司在手订单饱满，未完工工程量超过65.93亿，保障系数约为1.62，保证长期业绩弹性。

分析来看，富煌钢构的核心竞争力包括其资质、质量和品牌优势。公司是业内首家通过自主升级取得房建施工总承包特级资质的企业，同时拥有钢结构制造特级资质、建筑工程行业设计甲级、钢结构工程专项设计甲级等顶级资质，并借此参与了大批体量大、门槛高的总包项目，历史上曾先后承接过阿里巴巴、京东方、台积电和宁德时代等著名企业的建筑和厂房项目，积累了较高的行业声望和丰富的工程经验。2020年，富煌钢构承接了山东裕龙石化炼化一体化项目（一期）钢结构制作工程等规模逾10亿的重大项目，进一步彰显公司整体实力。

同时，公司还利用现有平台，先后与同济大学等国内名校、科研院所建立了长期的“产学研”和技术合作关系，成立了“上海同济富煌多高层建筑钢结构技术研究中心”，通过自主研发和创新，取得了近300项专利和几十项具有自主知识产权的创新成果，建立较高的技术壁垒。据悉，富煌钢构正以“装配式钢结构建筑技术集成与智能建造”为核心内容，建立健全EPC项目总承包管理机制，采用BIM协同设计与信息化精确管理方式，提升工程整体设计精度，并利用物联网技术将家庭信息管理平台与家居生活有关的各种子系统有机结合,构建智能、安全、舒适的现代化生活环境，形成装配式钢结构建筑集成技术体系，保证了公司在行业内持续的技术竞争优势。

另外，在已承接的工程项目中，EPC总承包项目的比例也正逐步增加。公司表示，今后会凭借自身竞争优势，根据政策导向，加快健全装配式钢结构兼EPC总承包技术体系的建立，着力形成EPC总包+基础加工业务双轮驱动的业务格局。

装配式建筑产业景气度高涨，非公开发行助力开拓市场

从历史数据看，截至2020年，富煌钢构已连续五年实现业绩高增长。从2015年至今，总营收数据几近翻倍，净利润年均复合增长率高达32.16%。个中原因除了公司长期稳健经营外，还离不开装配式建筑行业赛道的迅速成长。

住建部曾在《“十三五”装配式建筑行动方案》确定，到2020年装配式建筑渗透率要达到15%。2020 年，住建部数据显示，全国31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团新开工装配式建筑共计6.3亿㎡ ，较2019年增长50%，装配式建筑渗透率达到20.5%，超额完成规划，展现行业高景气度。

从结构形式看，新开工的装配式建筑中，装配式混凝土结构建筑4.3亿㎡，较2019年增长59.3%，占新开工装配式建筑的比例为68.3%；装配式钢结构建筑1.9亿㎡，较2019年增长46%，占新开工装配式建筑的比例为30.2%。其中，新开工装配式钢结构住宅1206万㎡ ，较2019年增长33%。装配式钢结构集成模块建筑为新冠肺炎疫情防控发挥了重要作用。

分析指出，今后装配式建筑仍有加速渗透的趋势。一方面，政策端上多数省份都设立了“十四五”期间到30%及以上渗透率的目标，如江苏省要求到2025年装配式建筑渗透率达到50%。针对装配式装修的比例甚至要达到60%。江西省要求到到2025年底，全省采用装配式施工的建筑占同期新建建筑的比例力争达到50%，符合条件的政府投资项目全部采用装配式施工；

另一方面，装配式建筑与传统建筑相比，其碳排放优势显著。装配式建筑采用规模化的集约式生产，能够一定程度上节约耗材、降低能耗并减少建筑废弃物；其在建筑施工过程中采取机械化安装的方式，能够减少噪声、废气、废物废水排放等污染，降低整个建筑生命周期内的碳排放。随着“碳中和”与“碳达峰”发展目标的提出，装配式建筑天然的绿色环保优势将进一步凸显，提振全行业发展信心。

对于富煌钢构而言，公司曾先后推动了阜阳职院、阜阳抱龙、九里安置区、海恒大厦、巢湖映月湾等装配式建筑工程建设，已承接的装配式建筑总面积超百万平方米，其中政府重点民生工程占比较高，包括安置房、学校等，如阜阳抱龙安置点项目、阜阳职业技术学院新建校区项目，在住宅领域也有相当的订单比例。未来受益于行业的高景度，公司业绩有望进一步提振。

富煌钢构还于去年底启动6.55亿元的非公开发行项目，助力投资扩产装配式产业。资料显示，本次募投资金主要用于九里安置区装配式建筑深化设计施工总承包项目，其中大股东富煌建设获配约16.8%，对外释放了积极信号，另外还有华夏基金、东吴基金、中信建投、华泰证券等知名机构参与，彰显了市场对公司前景的一致看好。

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